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国盛证券:自主龙头厚积薄发下半年受益行业复

时间: 2019-08-25

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  原标题:国盛证券:自主龙头厚积薄发,下半年受益行业复苏 来源:同花顺金融研究中心

  收入端下滑幅度较小,超出市场预期。公司批发销量同比下滑15%,而收入端下滑11.4%,主要源于公司在上半年车型销量结构改变,使得单车平均价格增长3%。公司上半年批发销量为65.1万辆(含领克),同比-15%,其中领克品牌销售5.59万辆,同比+21%。按照中汽协统计口径,公司新能源车(BEV+PHEV)共计销售4.1万辆,同比增加262%。公司终端零售销量同比增长5%,批零数据对比下,渠道库存得到有效缓解。

  受二季度集中清理国五车型库存影响,公司业绩承压。公司毛利率下滑2.4pct至17.8%,我们判断主要系车市竞争激烈以及为清库而加大折扣率所致。公司期间费用率提升较多:1)销售费用率提升0.6pct,主要是公司为保持产品竞争力导致销售及分销费用增多;2)管理费用率提升2.2pct,主要是过往在研发的大量投资,集中开始摊销及折旧。我们认为公司上半年业绩主要受到二季度为清理国五库存,主动降低批售销量,同时向经销商加大补贴力度因素压制,后续随着政策扰动消除,公司盈利水平有望回归正常。

  新车周期+电动化,公司厚积薄发。公司将持续在传统车和电动车两方面发力:领克品牌将在一年内推出“02”和“03”新能源版及2款全新车型;吉利品牌将在后续推出MPV/SUV/轿车各一款新车,并将推出主要车型的新能源化和电气化版本;几何品牌也将推出一款全新产品。

  行业集中度提升,龙头公司更具弹性。我们判断行业短期消费税透支改善,中长期将进入稳定增长期。龙头企业积淀深厚,技术实力、品牌力、新车发布力度与合资品牌差距不断减小,较其他品牌优势明显,未来伴随行业复苏,弹性更足。同时行业终端价格自6月中旬起开始持续回暖,行业在三季度将迎来量价齐升,有望迎来利润表修复阶段。好心水高手论坛挂牌

  盈利预测与投资建议。考虑到2019年的实际销售情况,我们下调公司盈利预测,预计公司19-21年净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元,对应PE分别为10.3/7.6/6.5倍。中长期我们依然看好公司作为自主龙头受益行业复苏以及竞争力持续提升,维持“买入”评级。